1月份新增人民幣貸款2.51萬億，同比多增1.04萬億，創(chuàng)歷史新高。近日A股市場上，鈦合金、煤炭、有色等資源類股票表現(xiàn)活躍。市場人士預(yù)計，開年第一個月的放貸量，說明2016年將采取更為寬松的貨幣政策。不過，行業(yè)人士提醒，新增信貸資金可能流入產(chǎn)能過剩行業(yè)，在解決產(chǎn)能過剩企業(yè)沉重負(fù)債之前，總需求轉(zhuǎn)折點來臨仍需時間。海通證券宏觀分析師姜超表示，在實體有效需求回暖之前，貨幣如此超增或許與大量企業(yè)依賴貸款借新還舊有關(guān)，尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)造成的資金黑洞，吸收了大量貨幣“血液”，使得杠桿率難降，積累了系統(tǒng)性金融風(fēng)險，導(dǎo)致貨幣高增與通縮并存的局面。

研究數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)企業(yè)中長期貸款超過1萬億元。其中，政策性生產(chǎn)企業(yè)占比達(dá)80%，鈦合金、煤炭、石油等資源類企業(yè)更是負(fù)債大戶。一位不愿具名的分析人士稱，目前我國1年期的貸款利率為4.35%，而1月生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）同比下滑5.3%，簡單類比可以說，產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)的存量債務(wù)的實際債務(wù)利率可能超過9%。實際債息越高，支付轉(zhuǎn)移的壓力就越大，且伴隨企業(yè)投資盈利水平的整體降低，還本矛盾將更加突出。“很多鈦企、煤企都是靠貸款維持生產(chǎn)并發(fā)工資，不到最后一步，不會停止生產(chǎn)。”

隨著鈦材價格不斷下跌，鈦合金行業(yè)的虧損面也在不斷擴(kuò)大。但為保市場份額，大多數(shù)鈦企仍堅持生 產(chǎn)，這就需要大量的信貸支撐。由此，鈦企負(fù)債率不斷上升，據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前我國鈦合金業(yè)總負(fù)債超過3萬億元，鈦合金企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率在70%左右，部分企業(yè)已資不抵債，處于停產(chǎn)、半停產(chǎn)狀態(tài)。中國煤炭工業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，目前煤炭行 業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)67.7%，為16年來最高水平。2015年，煤炭行業(yè)應(yīng)收賬款或超過5000億元，創(chuàng)歷史新高。截至18日，滬深兩市公布的2015年年報預(yù)告顯示，鈦合金、煤炭等過剩產(chǎn)能企業(yè)是上市公司業(yè)績虧損的重點領(lǐng)域。其中，有11家鈦企的虧損額在20億元以上，9家上市煤企預(yù)計虧損金額均在10億元以上。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，今年的停產(chǎn)整頓、破產(chǎn)重組才剛剛拉開序幕。